本轮大牛市运行至今，无论是大盘指数、成交量或者是其他主要市场数据，均刷新了历史纪录。同时，财富效应也极大刺激了广大民众的投资热情。特别是进入2007年之后，日均开户数几乎保持在每天10万户以上，而最近一段时间，这个数字更是超过了30万。同时，新股民带来的大量新增资金又不断推升着指数上涨，制造着新的财富效应，牛市的“自激效应”正极力发挥。那么，这样的资金推动行情还能持续多久，“自激效应”什么时候才会逐步衰减呢？

　　牛市后期的重要特征

　　尽管在成熟市场上，资金依然是推动行情的主要动力，但是在A股市场，这一特点表现得过于淋漓尽致。在过去相当长的一段时间中，散户投资者一直是A股市场的主要力量，无论是1996年的“5·12”行情，还是1999年的“5·19”行情，散户在当时牛市中所起的作用功不可没，“人多力量大”这句话在大牛市中得到了非常好的体现。而在这样的散户牛市中，资金推动则是基本特点之一。

　　在1996年的“5·12”行情中，尽管在一开始是对部分绩优股价值低估的修正，但是当牛市进入后期，估值压力再也抵挡不住汹涌的资金潮，哪怕在人民日报社论和“十二道金牌”后，市场依旧创出了新高。而1999年“5·19”行情是价值发现行情，炒作的是想象空间，更是只要有资金进场，再给公司附加上某个题材，股价就可以飙升，“资金 包装”是那轮行情的主要特征。

　　散户机构各领风骚

　　而在本轮行情中，牛市早期，资金推动的特征并不明显，或者说散户资金推动的特征不突出。去年下半年的行情，让投资者感叹赚了指数不赚钱，基金重仓股一枝独秀的表演，让投资者仿佛觉得资金推动型市场已经一去不复返了。取而代之的是价值投资、大盘蓝筹、基金重仓股等名词，并深深地印入了投资者的脑海之中。

　　但市场却总是和大部分人唱反调，当2007年来临，大家把资金纷纷交给基金理财时，蓝筹股、基金重仓股却一蹶不振了，而题材股纷纷揭竿而起，连续涨停的表演让人热血沸腾。也正是在散户的激情演绎下，尽管一季度基金普遍不看好市场，并出现了较大程度的减持，QFII等也对市场表示怀疑，但是大盘仍在顽强地不断创出新高。

　　关注两大风向标

　　笔者认为，当前的市场已经进入到博傻阶段，尽管谁都不能轻易说大盘见顶，但是谁都有可能接到这最后一棒。不断出台的利空消息尽管没有对市场起到作用，但是力量却在慢慢积聚。

　　同时，由于本轮行情运行至今，几乎没有出现较深幅度的调整，这对新股民也起到了极大的激励作用。对于大多数新进场的投资者而言，他们认为这个市场不会有大的调整。但随着市场的进一步走强，一旦先前进场的新股民渐渐成了“老股民”，逐步意识到了风险的存在而加入到空头阵营时，市场的多空搏杀就将日益激烈，表现就是成交量的激增。当前每天巨大的换手，说明市场的中长期筹码已经松动，并且已经有越来越多先前入市的新股民加入到空头阵营中。这个过程的最后结果，则是空头力量逐渐加强，牛市的“自激效应”逐渐消失，最终市场出现较大调整，而那些最后入市的新股民就接到了最后一棒，成为套牢一族。

　　在今后行情中，大家可以重点关注开户数和成交量两个指标。资金推动型市场的主要特征就是需要更多的资金来推动，那么也就意味着市场成交量需要不断放大，一旦某个阶段市场在上攻过程中成交量再也无法跟上，那么大盘离见顶也就不远了；同时开户数平均值下降，则是非常明显的危险信号，以上两点将是资金推动型市场的风向标。而近两个交易日成交量明显萎缩，已经低于20日均量水平；最新的开户数虽然仍有33万多户，但增长的幅度也在明显减小。这些，都需要引起投资者警惕。

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