作为农业类公司的龙头，公司又拥有大量肥沃的土地，资源优势明显，在农产品大牛市的背景下，公司受益较大。1季度公司的主营收入增长30%，预计公司的大米加工和承包费用收入又有大幅提高，然而各项期间费用的增长远快于收入增长，导致归属母公司净利润增长仅9.5%，显得美中不足。

我们认为，在享受牛市盛宴时，公司主要存在以下风险：其一，通胀背景下，各项原材料成本的上升会对公司加工业务的利润有较大侵蚀，这方面公司难言受益，其二，国家支持农业而实施惠农政策，并不一定对公司是利好，国家可能会控制农产品价格涨势，抑制承包费用增幅，其三，公司现金需求量较大，银行借款较多，国家加息将加重公司的财务费用，其四，通胀也导致员工工资增长加快，对劳动密集型的北大荒进入该新版而言，压力也较大。

北大荒最令人放心的业务仍是土地承包，公司业绩受国家政策的影响较大，我们初步预计08、09年公司的每股收益分别为0.42元和0.48元，目前估值偏高，不过在长期农产品牛市确立的背景下，北大荒仍是良好的长期投资品种，维持“谨慎推荐”评级。(东莞证券)