业务量增长放缓，非航业务将成亮点。受制于单跑道和空域资源紧张，公司产能接近饱和，航空性业务增长放缓。同时，非航业务增长迅速:通过业务外包和重新招标，预测2007-10年，广告收入将从9800万元增至1.52亿元，增长56%;租金收入将从1.53亿元增至2.27亿元，增长48.2%;新收购的停车场将为08年带来约6000万元收入和1300万毛利。

二期工程将于2011年投产，资本开支无需担忧。扩建工程包括第二跑道和T3航站楼等。届时，公司设计吞吐能力将达4500万人次和37.5万起降架次，足够其增长至2020年。预期资木开支约40亿元，对公司盈利的负面影响要显著弱于首都机场和浦东机场。

风险提示:业务增长低于预期;广告、商业租赁招标结果或履约情况低丁预期;前总经理案件判决不利于公司;战争、非典疫情等突发事件。

盈利预测及估值。考虑到兴业银行赔款，公司08/09/10年EPS分别为0.26/0.45/0.51元。不考虑一次性的赔款损失，则08年EPS为0.39元。考虑到机场业良好的防御性和公司业内领先的管理水平，给予25倍PE估值，合理股价为9.62元;DCF估值为9.96元。我们给予公司9.8元目标价，提高评级至“增持”。短期需警惕中报业绩风险。(中信证券)